《港湾买卖不雅察》廖紫雯

日前，向阳金达钛业股份有限公司（以下简称：金钛股份）冲击北交所，保荐机构为中信证券。

金钛股份主要从事海绵钛系列居品研发、坐蓐和销售，公司居品主要用于航空航天、国防军工等界限。招股书显露，解释期各期，公司存在2024年前三季度营收、净利双下滑、主要居品销量增长但销售单价出现下滑、前五大客户占比拟高、与第一大客户组成关联交往、规画行动现款流波动较大等问题。

01

营收净利下滑，销售单价也下落

2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：解释期内），金钛股份竣事营收分辩为10.85亿、13.69亿、16.84亿、7.97亿；竣事归母净利润分辩为7928.74万、5578.25万、1.28亿、8566.39万。

2024年前三季度，金钛股份竣事营收11.31亿，较上年同期减少10.52%，竣事扣非净利润8870.78万，较上年同期减少8.97%。

解释期各期，金钛股份航空航天级海绵钛竣事营收分辩为4.83亿、8.43亿、6.96亿、3.83亿，占主营业务比例分辩为47.77%、67.16%、42.83%、50.49%。

各期，航空航天级海绵钛竣事销量分辩为7299.33吨、1.09万吨、1.03万吨、6679.37吨，销售均价分辩为6.61万元/吨、7.74万元/吨、6.74万元/吨、5.73万元/吨，单价举座出现一定下滑态势。

金钛股份默示，2023年度，公司航空航天级海绵钛销售收入同比略有下落，主要受航空航天级海绵钛销售单价下落的影响，主要系公司北园区全经过海绵钛已胜仗于2023年第二季度竣事全面达产，同期跟着南园区半经过坐蓐所需主要原材料镁锭价钱回落以及四氯化钛、石油焦等主要原材料价钱下落，因此公司海绵钛单元坐蓐资本下落，同期不才游主要客户需求变动和海绵钛商场供应步地变化等情况影响下，公司航空航天级海绵钛销售价钱有所下落。

金钛股份指出，2024年1-6月，公司航空航天级海绵钛销售收入增长主要受益于下贱航空航天、国防军工界限客户需求带动销量增长。

此外，解释期各期，高品性级海绵钛竣事营收分辩为4.17亿、2.66亿、7.42亿、2.66亿，占比分辩为41.32%、21.22%、45.67%、35.09%；平素级海绵钛竣事营收分辩为1.10亿、1.46亿、1.87亿、1.09亿，营收占比分辩为10.91%、11.62%、11.50%、14.42%。

各期，高品性级海绵钛竣事销量分辩为7545.29吨、4063.02吨、1.33万吨、5824.28吨，销售均价分辩为5.53万元/吨、6.56万元/吨、5.57万元/吨、4.57万元/吨。销量出现增长，但销售均价出现一定下滑。

另一居品平素级海绵钛于各期销量分辩为2743.25吨、3294.85吨、4751.05吨、2891.06吨，销售均价分辩为4.02万元/吨、4.43万元/吨、3.93万元/吨、3.78万元/吨。

本次，金钛股份拟募资7.5亿用于2万吨高端航空航天海绵钛全经过名目。

据招股书，2022年6月28日，金钛股份召开2021年年度鞭策大会，以股本总和2.1亿股为基数，每10股派发现款股利1.00元，共计派发现款股利2100万元。该分派决议于2022年7月实施收场。

赵春雷和王淑霞为金钛股份的本色限度东说念主，二东说念主系浑家关系，其中赵春雷顺利捏有公司6.37%的股份，赵春雷和王淑霞通过金达集团限度公司57.76%的股份，共计限度公司64.13%的股份。

02

前五大客户占比拟高，与第一大客户关联交往

招股书显露，解释期内，金钛股份上前五大客户的销售占比分辩为63.53%、70.11%、57.24%和59.24%。

金钛股份指出，由于我国航空航天、国防军工等过错产业的行业特色，公司客户主要以西部超导、西部材料、宝钛股份等行业超过企业为主，因此解释期内客户围聚度较高。

同期，金钛股份指出，若是公司和该等客户的供应关系发生不利变化，则可能对公司规画变成不利影响。

驰名经济学家宋清辉对《港湾买卖不雅察》默示，客户围聚度较高存在收入波动风险、议价智商风险和商场拓展风险等诸多方面，举例议价智商风险，频频而言，大客户在业务接洽中具有较强的议价智商，或会要求愈加残忍的契约条目，此举或会顺利影响公司的利润率和盈利智商。

同期，宋清辉指出，客户依赖对公司规画的踏实性影响阻遏小觑。这是因为依赖少数大客户可能会导致公司的收入来源过于围聚，一朝这些大客户减少订单或住手配合，公司可能会濒临收入骤减的宏大风险。

公司将宝钛股份、龙佰集团看成同业业可比公司进行客户围聚度对比。2021年-2023年，同业业可比公司客户围聚度均值分辩为19.53%、20.63%、19.16%。

解释期内，金钛股份向第一大客户西北院稀奇旗下企业销售海绵钛金额分辩为3.67亿、5.13亿、5.49亿、1.90亿，占各期主营业务收入的比例分辩为36.35%、40.85%、33.81%、25.08%，此部分交往组成关联交往。

金钛股份默示，若是公司将来关联销售金额加多，且公司关系关联交往的管理轨制不可获得有用实施，将可能对公司寥落性产生不利影响；若是关联销售金额减少，且非关联销售收入不可捏续增长，将可能对公司规画事迹变成不利影响。

宋清辉以为，在监管趋严的配景下，与第一大客户的关联交往可能会被监管层要点保重。监管层或会仔细审查关联交往真实切性和合感性，以确保交往不是为了主管利润或漂浮钞票。

宋清辉注重指出，界定关联交往的交往价钱的公允性、合感性，并莫得一个放之四海而齐准的法式，一般是通过比拟商场价钱来评估关联交往价钱的公允性和合感性。举例，包括参考第三方报价、行业法式或商场调研数据，确保交往价钱与商场价钱特别。

“在升迁公司运营成果和商方位适性方面，关联交往真实具有一定的积极作用，然而也可能会激发透明度、寥落性等方面的问题，进而影响投资者的信心。”

03

规画行动现款流波动较大

解释期内，金钛股份规画行动产生的现款流量净额分辩为9090.84万元、-8200.2万元、-3.15亿元、3483.69万元。

其中，金钛股份规画行动现款流入主要为销售商品、提供劳务收到的现款，解释期各期分辩为10.73亿、9.91亿、12.05亿、5.53亿，占营业收入的比例分辩为98.93%、72.43%、71.53%和69.40%，2021年度由于客户结算主要通过银行电汇付款以确保供货，导致销售收款占营业收入比例较高。

解释期内，销售收款占营业收入比例存在一定下落，主要受到下搭客户回款中买卖汇票冉冉加多，同期公司下搭客户多为航空航天堂防军工界限国有企业，结算周期有所减缓。

解释期各期，公司净利润与规画行动产生的现款流量净额的差额分辩为1162.10万、-1.39亿、-4.43亿、-5096.15万。

金钛股份指出，差额主要系受钞票减值准备、信用减值蚀本、固定钞票折旧和无形钞票摊销等非付现资本、财务用度、规画性应收、规画性搪塞及存货名目变动的影响。

同期，金钛股份建议，2022年度和2023年度公司规画行动产生的现款流量净额为负，主要系受下贱钛合金客户的最终客户多数吸收买卖承兑汇票结算，导致公司收到的买卖承兑汇票较多，为竣事资金的回笼进行单据贴现所致。

金钛股份默示，若剔除该部分的影响，解释期内，公司规画行动现款流量净额分辩为1.95亿、5402.63万、3.30亿、6512.50万，瞻望将来陪同营业收入进一步增长和全经过坐蓐名目产能消化，公司现款流和货币资金余额将进一步优化，并与公司现在业务界限、业务发展及资金盘活情况相匹配。

此外，据天眼查，2019年，向阳金达钛业股份有限公司曾沦为被实施东说念主，被实施金额为47197元。（港湾财经出品）